第一章分级基金的产品结构
1.1借钱炒股
如果投资者对外来市场走势持有非常乐观的态度，最优的方式之一便是融资买入股票并持有。融资买入更为通俗的称谓为“借钱炒股”。
假设投资者有100万元的投资本金，以年利率8%的成本融资100万元，投资中证银行指数，投资中证银行指数相当于购买了银行股组合（招商银行、兴业银行、浦发银行、交通银行、工商银行、建设银行等）。中证银行指数中股票权重案自由流通市值加权，所以权重最大的为招商银行并非工商银行。
投资者盈利为（投资收益-融资成本）/成本-100%。如果未来一年银行指数涨幅50%，投资收益为（200万50%-100万8%）/100万元=92%。借钱炒股的收益相比较不借钱的炒股收益高42%，将近收益翻倍；如果未来一年银行指数涨幅为0%，投资者的收益为（200万0.0%-100万8%）/100万元=-8%；在极端情况下，银行指数的跌幅为-41%，投资者的收益为（-200万41%-100万8%）=-100%。如果跌幅更大不仅融资人的本金亏万，而且出资人的本金与利息也可能不保。所以为保护出资人的本金与利息的安全要设置平仓线，例如平仓线为40%，如果帐户亏损达到40%就要卖出股票平仓，平仓的结果就是借钱者血本无归。投资尝试之一便是收益与风险永远成正比。
借钱炒股可以提高资金利用率，借钱炒股涉及到融资成本、证券交易以及平仓机制等操作，对于普通投资者相对比较复杂。因此，基金公司推出的分级基金将“借钱炒股”标准化产品，例如鹏华基金的中证银行指数分级
1.2分级基金结构
分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金，其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险收益较低的子份额称为A类份额，预期风险收益较高的子份额称为B类份额。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”——引自《分级基金产品审核指引》。
图1.1 分级基金结构图
如图1.1所示，分级基金由A类份额（简称：Ａ份额）与B类份额（简称：Ｂ份额）构成，通常Ａ份额与Ｂ份额的比例为１：１，即Ｂ份额的初始杠杆为两倍。A类份额是资金的借出方获取稳健收益，B类份额是资金借入方获取杠杆收益，资金统一运作投资于基金标的指数。如同借钱炒股存在融资成本、证券交易以及平仓机制等问题一样，标准化的“借钱炒股”的分级基金同样涉及这些问题。
B份额的融资成本主要由支付Ａ份额利率与基金运作费用两部分构成。分级基金Ａ份额约定收益率一般为一年定期存款利率＋3-5%。基金的运作费用主要包括管理费年化１.00%与托管费年化0.2%等，整个基金的运作费用约为１.2%，初始Ｂ份额的规模为分级基金整体的一半，即Ｂ份额承担基金运作费用为年化２.4%，所以Ｂ份额的融资成本约为一年定期存款利率＋3-5%＋２.4%。融资成本看似很高，但是相比较指数年化20-30%的波动率而言，如果判断趋势正确获利远高于融资成本。
分级基金的证券交易，分级基金的投资运作为指数化投资，基金管理人根据基金标的指数进行投资，例如中证银行分级基金的标的指数为中证银行指数，基金管理人根据指数成份股与权重构建投资组合。中证银行指数成分股如表1.1
表1.1 中证银行指数成分股
分级基金的平仓机制，分级基金将Ａ份额与Ｂ份额的资金统一运作，将资金投资于标的指数。基金成立初期A份额与B份额的净值都为1.00元，如果B份额净值跌没了，A份额的本金与利息将受到威胁，所以分级基金设置平仓机制。如果分级基金B份额净值跌到0.25元，分级基金将进行重置操作，具体参见“上折/下折机制“部分。
至此，我们引入“借钱炒股”的概念通过类比的方式介绍分级基金的基本结构，其实分级基金的结构并非如此简单。如果母基金、A份额、B份额仅有净值的化分级基金与“借钱炒股”的模式并无太大区别。但是分级基金A份额与Ｂ份额是可以交易，甚至母基金份额也是可以交易的，并且辅以配对转换机制与上折/下折机制使得分级基金变得有些复杂，接下来我们将为投资者更为细致的讲解分级基金。